怎么设置一个稳定收息的组合？

你需要做的第一件事是回答这些问题：

你的时间框架是什么？
投资组合的目的是什么：收入还是创造财富？

如果第一个问题的答案是三年或更短，请放下这本书，看看比股票风险小的东西。真的，你唯一应该关注的是货币市场账户、存款证、国债，也许还有三年内到期的、评级很高的公司债券。

如果你需要在三年内把钱拿回来，你就不应该用它来承担太大的风险。在今天的利率环境下，你不会从债券中致富，但至少你可以确定，当你需要它时，你的钱会在那里。

即使是有50年提高股息记录的蓝筹股在熊市中也会下跌。

我最喜欢的永续股息增长企业之一，Genuine Parts（纽约证券交易所代码：GPC），自1956年以来每年都在提高股息，其股价从2007年的高峰到2008年的低点，并在2020年初的COVID-19崩溃中再次削减一半。

诚然，2008年和2009年初的金融崩溃是一个罕见的事件，但对于在2008年需要拿回资本的人来说，市场下跌的原因或抛售的独特性并不重要。事实是，投资者的钱在他们需要的时候无法得到。它已经消失了。

顺便说一句，那些能够度过2008年风暴的耐心投资者（我希望他们能在低价时进行红利再投资）看到Genuine Parts的股票咆哮着回来了，两年内翻了一番多。到2010年12月，它的交易价格回到了2007年的峰值。2009年3月将红利再投资的股东能够以低至27.05美元的价格购买股票。该股在2014年达到100美元。

而2020年因COVID-19大流行病导致的封锁造成的暴跌，使Genuine Parts的股价从2019年12月的106美元以上跌至2020年3月的最低点49.68美元。

该股在2021年1月重新回到106美元以上。在我写这篇文章时，一年半之后，该股在150美元以上的历史高点附近交易。

与此同时，Genuine Parts在2020年3月提高了股息，并在2021年3月再次提高。

即使在股价崩溃的时候，Genuine Parts也增加了对股东的派息。

2020年4月1日，也就是Genuine Parts的股东收到新增加的每股0.79美元的派息的那一天，该股收于62.74美元。如果投资者将当天收到的股息进行再投资，他们将在两年半的时间里赚到大约125%的钱。

诚然，COVID-19的崩溃是短暂的。标准普尔500指数只用了6个月就收回了所有的损失。从2007年到2009年的熊市中的复苏花费的时间更长。

然而，2008年的崩盘给许多投资者上了宝贵的一课--尽管熊市很糟糕，但还是要坚持。即使是那些在2007年最顶端买入并在57%的减持中幸存下来的投资者，也在5年后得到了补偿，并在7年内获得了巨大的收益。

但是，如果你现在或在不久的将来需要你的资金--在退休后继续生活，支付学费，或出于一系列其他原因，这意味着资金不能有风险--股票，甚至是稳定的股息股票，都不是答案。

然而，如果你的时间跨度至少是五年，这个投资组合应该会有很好的效果。

最终，这个投资组合在10年或更长的时间范围内效果最好。股息上涨的复利性质在第8或第9年左右开始真正进入状态。你能在不动用本金的情况下走得越久越好。

如果你能超过10年，这就是开始创造重大财富的地方。

如果你买了一只股息收益率为4.5%的股票，并且该公司每年将其股息提高10%，10年后，你的股票收益率为10.6%。

假设直接派发股息（没有股息再投资），10年后，你在股息中收回了本金的71%。

但请注意，随着时间的推移，复利的力量会发生什么。

12年半后，你的投资被你收集的红利完全支付，你获得了13%的收益。

15年后，你原始投资的收益率为17%。

18年后，你收集的红利相当于你原始投资的两倍。请注意，你花了12年半的时间才把你的资本100%地以红利的形式拿回来，而在不到6年的时间里又做到了这一点。复利是一个强大的工具。

在第20年年底，你每年获得27%的收益率，赚取的红利相当于你原始投资的250%。

请记住，我刚才讨论的收益率与股票的价格没有关系。在这段时间里，股票可能翻了三倍，也可能被砍成两半。只要该公司每年支付并提高10%的股息，这些就是你将享受的收益率。

当你把这些股息再投资时，数字会变得更加惊人。

请记住，大多数公司并不是每年都以相同的百分比提高他们的红利。但有些公司确实有一个股息增长率的目标范围。而一些公司在10年内平均每年增加10%的股息。这可能不是每年都是10%。有一年，它可能是5%；下一年，是15%。但在10年的时间里，平均是10%。

在一个完美的世界里，我们将拥有沃伦-巴菲特所期望的持有期，那就是终身持有。如果我们能永远坚持这些投资，它们应该每年继续为我们创造越来越多的收入。

当然，不是每个人都有巴菲特的灵活性。许多投资者最终需要卖出股票来资助他们的退休生活。但是，如果你能尽可能地推迟出售，这将有助于确保在你需要时，额外的收入就在那里。

最后，你是今天需要收入还是试图为明天创造财富，将决定你如何处理红利。

那些今天需要收入的人在红利发放时收集红利，通常是每个季度。依靠红利获得收入的投资者通常会跟踪他们的红利何时到达。

一些投资者，特别是退休人员，可能会受到诱惑，将红利何时到账纳入他们购买哪些股票的决定。他们喜欢每周定期收到支票的想法。有了10至20只股票的投资组合，你也许可以按照自己的意愿，定期收到股息。

按月分红而不是按季度分红的公司特别受那些有固定收入的人欢迎。

然而，我不会以这种方式投资。根据每个季度的哪一周恰好发放股息来决定你要买哪只股票，这不是一件明智之举。

你要挑选最好的股票，提供最丰厚的收益率，并具有最大程度的安全性和股息增长机会。这三个因素应该是你的主要标准。

该公司没有考虑到你的时间表。它可能在某个季度将股息推迟一两个星期，这可能意味着你在指望它的时候没有收到股息。

如果你专注于你将收到股息支票的确切时间，你会限制自己，并可能错过当时市场上的最佳机会。

例如，如果你只寻找在1月、4月、8月和10月派发股息的股票，你可能不会投资于具有更安全的股息、更高的收益和更好的增长机会的股票。

当然，一旦你拥有了这些股票，你可以设置你的日历，以便你知道红利预计何时到来，但不要根据派息的时间来购买股票。

股息收益率

找到非常好的股票，看看它们是否符合你的收入目标。如果它们不符合你的目标，就仔细检查你的拟议投资组合，看看你可以在不牺牲安全或增长的情况下替代哪些股票。

也许你能用一只收益率为4.7%的股票取代一只收益率为4%的股票，而且只需稍稍提高派息率和类似的增长。

但是说 "我需要赚7%"并只寻找能产生7%收益率的股票将是一场灾难。为什么呢？你为了获得那些较高的收益率而承担了太多的风险。

你知道 "天下没有免费的午餐 "这一说法。这尤其适用于华尔街。如果一只股票的收益率远远高于平均水平，通常有一个很好的理由。原因可能是管理层认为它必须支付高收益以吸引投资者。你不想买一家公司的股票，因为该公司的管理层把收益率像胡萝卜一样挂在投资者面前--特别是如果该收益率不能持续。

或者一只股票可能会下跌，这将收益率推高。现在，没有人比我更喜欢被打压的股票。但有时，一只股票的下跌是有很好的理由的--因为它理应如此。糟糕和疲软的基本面推低了一只股票，你不应该接近它，直到事情开始改善；否则，你的高股息收益率可能处于危险之中。

相反，你想要的是一家拥有管理团队的公司，它支付可观的股息，因为它认为它应该每季度归还股东的一些现金，而且它有资金来这样做。

在2022年8月，标准普尔500指数的股息率为1.5%。在过去的50年里，标准普尔500指数的平均收益率为2.8%。追溯到1871年，标准普尔500指数或其代理指数（标准普尔500指数在1957年推出）的平均收益率为4.3%。

投资者在过去几年显然比现在坚持更高的收益率。标准普尔500指数的收益率直到1996年才降到2%以下。

在大萧条时期，如果你有胆量（和现金）在1932年投资，你可以获得高达13.84%的收益。这一收益率在两个月后被削减了一半，并在一年内随着股票的复苏而削减了三分之二。

一般来说，我寻找收益率至少是目前标准普尔500指数的1.5倍，最好是至少2倍的股票。

同样，股息的增长和安全比收益率更重要，所以我可能会选择3.7%的收益率，而不是4.5%，如果我认为这在未来10年内会成为更好的投资。

你还想确保你的收益率能跟上预期的通货膨胀。

当我写这本书的前两版时，以及之后的几年，通货膨胀率非常低，大约为2%。当我在2022年夏天写这篇文章时，我们正在经历40多年来的最高水平的通货膨胀，接近10%。通常，我建议你的股息增长率应高于通货膨胀率，以确保你的购买力将保持不变或在未来增长。

在2%时，这很容易。在10%时，就不那么容易了。有一些股票的年平均股息增长率为10%，但它们更难找到，特别是如果你想获得行业、市值和其他变量的多样性。

没有人知道5年或10年后的通货膨胀率是多少，但我们可以看一下历史平均数作为指导。自1914年以来，通货膨胀率平均每年约为3.2%，因此，在理想情况下，你应该从明显高于这一增长率的股息增长率开始寻找，特别是如果你打算在应税账户中持有股票，因为你将不得不为股息纳税。

在目前的环境下，我几乎会自动拒绝任何具有两位数收益率的股票。我说几乎是因为可能会出现这样的情况：一只好股票因为它所在的行业而被打倒（婴儿被与洗澡水一起扔掉），或者也许它理应被打倒，但这种打倒有点过头。

但在大多数情况下，收益率为10%的股票应该是一个警告信号，而不是一个来去匆匆的信号。如果你要投资于有这种收益率的股票，一定要非常仔细地看一看。

你应该看的第一件事是...

派息率

派息率是指支付的股息与净收入的比率。例如，如果一家公司的利润为1亿美元，并支付了3000万美元的股息，其支付率为30%。

请注意，派息率与收益率或每股股息没有关系。我们可以通过查看公司的财务报表--确切地说，是现金流量表来计算派息率。

下图是Genuine Parts公司的现金流量表，自艾森豪威尔政府以来，它每年都提高股息。

你可以看到，在2021年，Genuine Parts公司支付了超过4.65亿美元的股息，而净收入接近8.99亿美元，派息率为52%。

派息率告诉你一家公司是否有足够的利润来维持（或增长）其股息。如果一家公司的派息率为52%，就像Genuine Parts那样，这意味着它每1美元的利润要向股东支付0.52美元的股息。

这是一个可持续的数字，也是一个有增长空间的数字。如果你正在考虑这家公司，并且知道收益有望上升，你可以假设股息也会增加，因为派息率只有52%。考虑到在过去的66年里，Genuine Parts公司每年都会提高其股息，这是一个安全的假设，随着净收入的攀升，股息也会增加。

派息率越低，股息增长的空间就越大。

如果一家公司的派息率是90%，任何收益的减少都可能导致股息的削减，因为公司将无法支付全部的股息，除非它动用其资本，这有时会发生。

偶尔，你会看到派息率超过100%的公司，这意味着他们所有的收益和一些手头的现金都用于派息。

这从长期来看是不可持续的，你应该避免投资于这些公司。

当你看到一只收益率超过10%的股票时，往往就是这种情况。该公司正在把它能用的每一块钱都投入到股息中以吸引投资者，但它很可能无法在这个轨道上持续很久。

回到我们的Genuine Parts的例子，在2020年，它支付了4.53亿美元的股息，尽管它损失了2900万美元。

尽管该公司在这一年里损失了2900万美元，但还是支付了4.53亿美元的股息。

你可能会问，该公司在亏损的情况下怎么能支付近5亿美元的股息。

而这是一个非常好的问题。

答案是，因为真正的零件公司仍然是现金流为正的。

收益和现金流之间有一个非常大的区别。监管机构允许各种非现金扣除，这些扣除可以降低公司的利润。

例如，当一家公司购买了一台机器，它就会从其利润中扣除折旧。然而，这种折旧并不影响公司运营所产生的现金。

让我们创建一个非常简化的利润表来说明我的意思，用我的正宗意大利小餐馆。

让我们假设因为我那令人难以置信的烤通心粉配方（它真的非常好），餐厅带来了100万美元的收入。我们的销售成本为500,000美元，毛利润为500,000美元。

运营费用是30万美元，留给我们的运营利润是20万美元。

当我们开业时，我们买了一堆设备，每年都会有折旧。我们被允许将折旧作为一项支出，这降低了我们的利润。

最后，我们不交税--不是因为我们有一个创造性的会计师，而是因为我们有结转的损失。

从上面这张表可以看出，折旧使我们的净利润从本来的20万美元降到了10万美元。但是，我们是真的赚了10万美元，还是赚了20万美元？

如果我们创建一个现金流量表，我们要把所有的非现金项目加进去，比如折旧。请记住，折旧并不代表今年铺设的任何实际现金。我们在前几年支付了设备的费用，但现在却将折旧作为费用来申报，以抵消我们的营业利润。

例子：餐馆购买了价值50万美元的设备，第一年就支付了费用。设备通常在五年内折旧，所以我们可以在五年内每年提取100,000美元的折旧费，尽管我们在第一年就支付了500,000美元。

让我们创建一个非常简化的现金流量表，我们把折旧加进去。

为了简单起见，我没有包括其他可以改变现金流的变量，所以我们只假设经营活动的现金流是企业的总现金流。

你可以看到，虽然将向政府报税的净利润是100,000美元，但现金流--企业实际产生的现金数额--是200,000美元。

回到我们现实生活中的例子，虽然2020年它没有盈利，但它能够支付4.53亿美元的股息，因为它来自经营活动的现金流超过20亿美元。

即使该公司在这一年中损失了2900万美元，但其业务产生了20亿美元的现金，这使其能够支付股息。

根据经营活动的现金流计算派息率，我们只得到23%。

当我计算派息率时，我使用自由现金流或来自运营的现金流。作为一个公司是否能够支付股息的代表，它比收益更准确。

自由现金流是最保守的现金流衡量标准，它告诉你一个公司从经营业务中产生了多少现金--在它花钱购买设备和设施之后。

由于无数的会计规则，收益可以（而且经常是）被操纵来讲述管理层想要讲述的故事。

首席执行官们经常根据盈利情况获得奖金和股票期权。股票往往跟随收益，所以如果首席执行官拥有大量的股票或期权，确保公司的股价高涨符合他们的利益。提高股票价格的一个万无一失的方法是快速增长收益。

因此，首席执行官们往往有直接的经济动机，使他们公司的收益尽可能高，不管他们是否反映了事实。

现金流就比较难伪造了。当然，一个有动机的高管如果想进行赤裸裸的欺诈，可能会这样做，但操纵现金流数字更难，因为它代表了公司产生的实际现金数额。

可以把它看作是所有进门的现金减去所有出去的现金。

净收入是会计人员梦想出来的东西。现金流是商业人士依赖的东西。

正如我提到的，由于股票价格长期跟随收益，你当然希望投资于收益增长的公司。但是，为了分析红利及其在未来被削减或增长的可能性，现金流是一个更可靠的指标。

一家公司不能用收益支付股息。它必须用现金支付。

出于这个原因，在确定派息率时，我更喜欢使用现金流。与收益类似，我一般希望看到75%或更低的派息率；如果公司是公用事业、BDC、REIT或MLP，派息率可以更高。

低于75%的派息率让我相信管理层不仅能继续支付股息，而且还能增加股息，即使业务不景气。

例如，一家支付率为50%（基于现金流）且有20年提高股息历史的公司，明年提高股息应该没有问题，即使现金流下滑10%。

请记住，具有长期提高股息历史的公司希望继续提高股息，即使只是提高1分钱，以保持他们的记录不变。管理层知道，投资者正在密切关注，任何政策的变化都会被视为前景的改变。

股息增长率

在这一点上，我假设你所关注的任何股票都是每年都会提高股息的。但是，一个每年将其股息提高半毛钱的公司，仅仅是为了进入提高股息的公司名单，并不可能帮助你实现你的目标。

你需要看的是股息增长率。

要做到这一点，你可以访问一个公司的投资者关系网站，或者，如果该公司不提供其股息历史，你可以访问纳斯达克网站（www.nasdaq.com），键入股票代码（包括在纽约证券交易所上市的股票），并点击左侧的 "股息历史"。

一旦你有了股息历史，你可以通过将数字输入复合年增长率（CAGR）计算器来计算出增长率。我喜欢这个网站上的这个：www.cagrcalculator.net。

在 "起始值 "中输入初始股息，在 "终止值 "中输入当前股息。然后，在 "期数 "处输入期数。

例如，下图显示了强生公司（NYSE: JNJ）最近的股息历史。

要计算五年的年复合增长率，在 "起始值 "中输入0.90美元，因为那是五年前支付的股息，在 "终止值 "中输入1.13美元，因为那是目前的股息。然后，在 "周期数 "中输入5，因为你要计算五年的年复合增长率。

结果是4.66%。

这意味着，在过去五年中，强生公司平均每年复合提高其股息4.66%。

就强生公司而言，其投资者关系网页上的数据可以追溯到1972年。

如果你想看一家公司30或40年前的所有红利，只是为了好玩，那就自己去吧。但这与一只股票今天是否是合适的投资并不相关。该公司在1974年将其股息提高了38%，这并不重要。我们最感兴趣的是过去几年的情况，因为这可能是我们在不久的将来可以预期的最好指标。

当然，事情可以改变。一家公司可能发现自己有一个热门产品，并看到现金流的有意义的增加，这可能会刺激管理层比过去更多地增加股息。或者相反的情况可能发生。一家有10%股息增长历史的公司可能会经历一个低潮，股息增长可能会被削减到只有1%（以保持其连胜）。

但是，一般来说，如果你想知道股息增长的方向，以及你可以预期的增长幅度，看看过去1年、3年、5年和10年的平均数，以获得一个大致的数字。

这是衡量一家公司表现的一个很好的标尺。如果一家公司在过去的1年、3年、5年和10年里平均至少有10%的股息增长，然后今年只攀升了2%，你可能想仔细看看它，评估它是否有可能为你提供你想要的收入增长。

如果它明年的股息只增加了2%，可能是时候拔掉插头，寻找一个能提供更高的增长的替代品。

特别红利

特别股息正是它听起来的样子。它是一种特别的股息。有什么问题吗？

特别股息通常是一次性支付的，往往比常规股息支付要多得多。

看看OneMain Holdings（纽约证券交易所：OMF）的股息图表和数据。你可以看到，在2019年的前两个季度，它向股东支付每股0.25美元。然后，在8月份的季度，它支付了2.25美元--每股0.25美元的常规股息加上每股2.00美元的额外特别股息。

该公司在2020年支付了两次特别股息，在2021年又支付了两次。同时，它也提高了其常规股息。

毫无疑问，收入投资者对这些巨大的特别红利感到兴奋。

一家公司可能出于多种原因宣布发放特别股息。最常见的原因之一是股东要求这样做。我们在2004年看到了这一点，当时微软（Nasdaq: MSFT）坐拥数十亿美元的现金，向股东支付每股3美元的特别股息。这次分红几乎没有给公司的现金储备带来什么影响，但在某种程度上安抚了投资者，他们对公司囤积现金而不将其用于收购其他公司或其他增长计划感到不满。

投资者要求获得特别股息，是因为他们觉得公司持有他们的现金。如果管理层不打算用它做什么，公司不妨把它还给他们。

正如你可以想象的那样，管理层很少同意这种观点，但有时当喧闹声太大，它就会用特别红利向投资者抛出一块骨头。

我提出这个问题的原因是，你不希望在任何年度股息增长计算中包括特别股息。这些是特殊的一次性项目。这甚至适用于像OneMain Holdings这样的公司，它在某种程度上定期发放特别股息。你不能依赖它们。一家公司并不总是支付特别股息，即使它在过去有。除非一家公司指定它计划每年左右发放特别股息，否则你不应该认为你很快就会收到另一笔特别股息。

由于发放特别股息是一个不正常的事件，在你的股息增长计算中包括特别股息不会让你准确了解一个公司的股息增长政策。

如果你碰巧拥有一只宣布了特别股息的股票，请考虑它的重要性--一个不错的小的额外奖励。但是，不要再寄希望于它。相反，要确定你投资于一家公司是因为它有一个有吸引力的收益率和基于其定期季度股息的股息增长率。

此外，如果你在计算派息率，一定要从你的方程式中去除特别股息。

例如，如果一家公司的常规年度股息为每股1美元，它在这一年中宣布了每股0.5美元的特别股息，并且有1亿股流通股，所支付的股息应该等于1.5亿美元（1.5美元×1亿）。

当确定派息率是否可持续时，去掉5000万美元的特别股息，以总额为1亿美元的常规股息为基础计算。

不过，最后一件事：一定要看一下支付的股息总额，包括特别股息，以确保总额不超过公司的现金流。

如果一家公司有1亿股，常规股息为每股1美元，并宣布特别股息为3美元，如果该公司的现金流总额只有2亿美元，你应该感到担忧。

从派息率的角度来看，1亿美元的定期股息本来是没有问题的，因为它只相当于50%。但加上3亿美元的特别股息（每股3美元×1亿股），股息支付总额为4亿美元，比公司的现金流多2亿美元。

你要确保该公司有足够的现金储备来支付特别股息，而且它没有借钱或出售股票来支付。

偶尔，一个强大的对冲基金或投资者会迫使一个公司借钱来支付高额的股息。如果股息不能持续，该公司就不是你想长期投资的对象。

确保你知道支付特别股息的现金来自何处。